期货， HNA首席宏观官郭生华在节目中表示，美国目前的通胀压力是过去30年来最大的，因此市场预期美联储将加快加息步伐。
以下是文字的精华：
主持人：美联储对政策立场做了哪些调整？
郭生华：刚才我们介绍了美联储即将举行的会议的重要内容。关键是美联储的政策立场发生了很大变化，这也反映在美联储官员的态度上，包括美联储主席鲍尔本人。从鲍威尔自己的立场来看，如果从2021年初到11月的时间来看，鲍威尔的态度一直是，通胀是短期现象，通胀是由短期因素推动的，在会议上(美联储)，甚至在回答记者提问时，他都在发言中淡化通胀的影响，他对未来实施减少购债和加息的政策持温和和偏袒的态度。11月份一系列通胀数据公布后，劳动力市场数据显示，劳动力市场改善速度加快，势头向好，通胀压力加大。在这种情况下，鲍威尔的态度开始发生重要变化，最关键的变化发生在11月22日。当日，拜登提名鲍威尔连任美联储主席，而在他获得提名后，鲍威尔发表了讲话，讲话中鲍威尔首次表示将使用政策工具应对通胀，这也是鲍威尔首次改变态度。
11月30日，鲍威尔在国会作证时表示，他不再坚持通胀是短期现象，将考虑在12月的会议上讨论如何加快削减购债。到目前为止，鲍威尔的政策立场和态度发生了重大变化。美联储的其他一些官员，如美联储主席戴利，以及其他官员如博斯特克和克拉里达，近日也发表了类似的讲话，支持加快削减购债规模，这是美联储官员的态度。
其实还有一个线索。在美联储11月份的会议记录中，也发出了一个信号。11月会议纪要显示，美联储官员在会议上讨论了劳动力市场的改善趋势，提到了对通胀加速的担忧，并表示有必要加快降低购债速度，甚至提前加息。这是美联储政策立场的最近变化，包括美联储官员的态度。
主持人：接下来说说关注， 11月份总结的内容以及这一轮和上一轮的对比在减少购债和货币紧缩的过程中给我们带来了哪些启示，尤其是这些东西的变化是否能给我们带来投资启示？
郭华：好吧，我们来谈谈这个。让我们回忆一下美联储以前实施的政策。我们记得，2014年1月至10月，美联储有一轮缩减购债规模，与今年2021年的缩减购债规模类似，但也有一些不同。让我们简单看一下。
同样的地方，第一次减少购债是同样的政策工具，影响也差不多。逐步退出资产购买和量化宽松政策，向实施常态化货币政策过渡和转型。但这两次缩减购债规模是有区别的，体现在以下几个方面：一是购债速度有区别。2014年1-10月，缩减购债前的资产购买规模为每月850亿美元，退出资产购买用了10个月。在减少债券购买之前的这一轮资产购买规模是每月1200亿美元，比2014年之前的资产购买规模要大得多。再看退出时间，根据11月3日美联储公布的缩减购债计划，预计美联储将在2022年上半年退出，到时间需要8个月左右的时间也就是说，即使不加快缩减购债，本轮资产购买的退出速度也快于2014年。如果我们讨论进一步加速减少
此外，与2021年和2014年相比，通胀环境大不相同。2014年美联储缩减购债规模时，美国CPI同比涨幅约为1%至2%，属于非常温和的通胀。2021年以来，美国的通胀一直在加速，通胀压力越来越大，刚刚有一些数据和图表显示出来。
经济表现本身也不一样。2014年，美国整体经济增长仍处于温和复苏的步伐。与2021年相比，2021年的复苏力度更大，从增速上也可以看出。另外，还涉及到一个重要的问题。我们认为，本轮减债后的加息速度可能快于2014年减债后。
主持人：当时时间是用了八个月的时间才减少购债的？
郭华：十个月。2014年1月至10月是时间减少购债的过程
主持人：和这个比起来，还是挺慢的。
郭生华：是的，直到2015年12月，美联储才宣布第一次加息，中间相隔了一年多。目前市场预期美联储可能在明年6月加息，也就是说从退出资产购买转向加息，速度应该会明显加快。金融市场出现短期动荡，但美联储采取了一系列措施稳定市场，迅速恢复经济。同样，在2014年退出资产购买并减少债券购买后，美联储转向加息如此缓慢的另一个原因是通胀，因为在2014年，全球油价大幅下跌，到2015年初，美国CPI(同比)实际上为负。在这种情况下，美联储推迟了加息。再看美国目前的通胀压力，我们知道美国的通胀压力是近30年来最大的，所以市场预期美联储会加快加息，这是两轮缩减购债的简单对比。
主持人：减少购债、加息、缩表哪个对市场影响更剧烈？如果影响资产价格波动？
郭生华：然后我们将有机会和你谈谈美联储政策的实施与资本市场和资产价格之间的关系和影响。由于时间的关系，我们今天将重点选择其中一项资产。我们将和你谈谈黄金的情况。我们在之前的节目中已经和你谈过了。我们已经简要地谈到了美联储政策的实施与这些主要资产，如股票、商品、债券、贵金属和房地产之间的影响。今天，因为时间，
关系，重点就聊一聊黄金的情况。黄金是一种比较特殊的资产，它特殊之处在于，和股票也好、债券也好、商品也好、房地产也好，属性有根本的区别。股票我们知道有股息收入，债券有利息收入，商品有使用价值，住房有居住价值，而黄金仅仅是一种避险的工具，它是属于不生息的资产，不能带来未来现金流的收入，仅仅是市场价格波动的变化。这样一种避险资产影响它价格变动趋势的最主要的因素，或者说指标是利率。我们一般通过实际利率来观察、预测、分析黄金价格的变动，这个指标具体来说是十年期的(美国)通胀保护债券收益率，一般也简称十年期的TIPS，我们可以通过数据和图表来展示一下收益率、利率与黄金价格的历史关系。大家看有两张图，上面这张图是黄金价格走势，以及十年期名义美债收益率、十年期盈亏平衡通胀率，以及十年期通胀保护债券收益率之间的历史变动趋势。这张图因为指标有好几个，初看起来不一定能够看出明显的规律，我们看下面这张图，把另外两个指标去掉，仅保留十年期的通胀保护债券收益率和黄金价格的数据，我们就会发现二者之间拟合得非常好。实际上我们根据历史数据计算，可以得出二者之间相关系数是负的0.91，也就是说黄金价格和十年期通胀保护债券收益率之间是高度负相关的关系。
前面刚刚和大家聊过两轮美联储缩减购债的情况，我们再来看一下，在这两轮缩减购买过程当中黄金价格的表现，我们同样通过图表来展示一下。我们看首先这里面是2008年金融危机之后，美联储紧急降息，把利率降的非常低，联邦基金利率的位置是0到0.25，是历史低位。
同时美联储实施了量化宽松资产购买政策，我们看到黄金价格有一个持续的比较长期的幅度比较大的上涨，到了2011年8月份创下当时的历史新高，这一天盘中实际上突破1900美元，收盘是1900美元不到一点。量化宽松政策推出之后，美国经济复苏，市场开始预计美联储会在某一个时间缩减购债，退出量化宽松政策，这时候黄金价格就迎来了拐点，我们看这一段趋势黄金价格整体是向下的，一直到2015年年底，也就是说美联储在金融危机之后宣布首次加息的时间。在加息整个过程中，2015年到2018年整个黄金价格都是在1200、1300美元附近震荡，一直面临压力，而且这个震荡一直持续到2019年上半年，因为美联储在2017年到2019年还有过一轮缩表，所以我们看整个黄金走势，它的压力一直持续到2019年上半年。
从2019年7月、9月、10月开始，美联储有三轮预防性降息来稳定经济，因为当时美国经济出现放缓的趋势，所以美联储有三轮预防降息。在这个政策环境里面，黄金就又来新一轮上涨。到了2020年公共卫生事件冲击，给全球经济造成很大的伤害，金融市场有过一轮动荡，美联储也好，包括其他国家的央行也好，都有一系列支持措施来稳定经济、稳定市场，支持经济的复苏。在这个过程当中我们看到黄金有一轮幅度相当大的上涨，到了2020年8月，黄金再次创下历史新高突破2000美元。2020年12月份，美联储正式把资产购买的规模确定每个月1200亿美元，在这之前黄金一直是处于上涨趋势。
到了2021年事情开始发生变化，我们知道美国经济开始复苏，通胀预期开始回升，实际的通胀不断地加快上涨，通胀压力持续加大，市场开始预计美联储会在某一个时间开始考虑退出资产购买，缩减购债，这时候黄金开始回调，从历史高位开始回调。到了2021年6月，美联储开始正式讨论缩减购债，到了2021年11月份美联储公布了缩减购债计划，并且在11月份中旬开始实施，在整个这个过程当中，我们看到黄金的趋势都是向下的，和2012年到2015年这个过程表现非常相似，这是我们回顾历史来简单的介绍了一下黄金的价格变动趋势。
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